未來20年，ETF還是好標的？
★ 向 被 動 投 資 策 略 發 出 風 險 警 告 的 第 一 本 書 ★
完美經濟風暴來襲！所有成長指標都在走下坡，
當ETF都無法提供穩健報酬的時候，投資策略該如何調整？
「未來幾年，大盤報酬率只會讓人更失望！」——尼爾斯‧詹森
指數追蹤是近年投資主流，除了可以穩健獲得跟指數一致的報酬，還不用花太多時間研究。但這樣的好日子結束了，本書作者尼爾斯・詹森警告，六大總體趨勢將改變全球經濟生態，過去40年的大多頭市場即將反轉，未來指數投資只會得到失望的報酬！
全球經濟低成長時代來臨，被動投資策略即將完全失效，
投資人必須做足功課，找出風險來源，才有可能找出獲利豐厚的投資機會！
｜投資人不容忽視六大未來趨勢，即將帶來風險｜
●債務超級週期結束──低利率引發大量資金錯置，經濟成長陷入泥淖。
●嬰兒潮世代退休──超高齡社會影響生產與消費結構，導致通膨上升。
●中產階級消費能力下降──實質薪資下滑，壓抑消費者需求，導致經濟成長率減緩。
●東方國家崛起──中國將成為第一經濟強國，經濟快速成長下可能暗藏風險。
●化石燃料耗盡──短期還沒有適合的能源可以替代，生產力將下滑。
●財富占GDP的比例回到平均值──各類資產價格全面下修。
书摘部分：
所有成長指標都在走下坡
我們每天清晨醒來所面對的世界，早已不是我們成長時所熟悉的世界。就以通貨膨脹來說好了，孩童時期的通貨膨脹就如同每日升起的太陽一樣的確定、可靠。但如今，你再也無法將其視為理所當然。不妨想一想，還有許多事情同樣不能再視為理所當然。因此，我決定開始尋找背後的原因，或至少在尋求答案的過程中努力抽絲剝繭。
為什麼成長減緩?
一切4都在走下坡。經濟成長陷入數十年來的大衰退。生產力成長率也失去動能，在某些國家甚至出現負成長。勞動力成長率同樣陷入停滯。通貨膨脹率開始下滑，不過近來經濟學避諱通貨緊縮的現象卻出現在愈來愈多的國家。
所以，到底發生什麼事？
自從全球金融危機席捲世界各國，金融評論專家以及研究分析師花費大量時間，試圖向一頭霧水的金融社群解釋，為什麼經濟成長依舊不見起色，為什麼通膨率如此低，為什麼利率仍處在危險邊緣。
數不清的論文都在探討這個問題，並提出各種解釋。我就不在這裡一一列舉我看到的每個原因；以下六大原因（或是相同原因、但是不同說法），大致上包含了我所看到的因素：
你必須知道的事實
為徹底了解事情的全貌，我建議讀者仔細閱讀以下四張圖（圖1.1.1～1.1.4）。正如你所看到的，名目和實質經濟成長率、生產力成長率，以及通貨膨脹率的減緩已經持續很長一段時間（多數自1970年代開始下滑），必定是某個根本性因素出了差錯。
衡量經濟成長率的簡單方法
我們先從最基本的概念開始說起。
是什麼因素趨動經濟成長？
就最根本的層面來看，經濟成長是由兩大因素所驅動：「累積的總工時」與「每小時的產出」，後者可以有效衡量勞動生產力的高低。
至於總工時，目前並沒有任何可靠的統計數據，但由於勞動力投入的工時每年大致相同，因此可以藉由勞動力5的規模推估總工時。
ΔGDP＝Δ勞動力＋Δ生產力 *
（*經濟成長率＝勞動力成長率＋生產力成長率）
摩根資產管理公司（JP Morgan Asset Management）追蹤過去六十年這兩大因素對美國經濟成長的影響（下頁圖1.2）6。正如你所看到的，美國勞動力成長率自1980年代中期便開始趨緩。
同時，如同圖1.2所顯示的，生產力成長率趨緩是近期才出現的現象，也再次印證了圖1.1.3。這兩張圖表依據的是勞動生產力（labor productivity；譯注：每單位工時的產出），這也是衡量生產力的最重要指標。但是，這有個問題。如果有充足的資金投入新機器設備，勞動生產力便會大幅成長，但並無助於整體經濟效率的提升。
因此，才會有總要素生產力（total factor productivity, TFP）的概念出現，這個概念代表的是不包括資本和勞動力投入所創造的產出成長率。換句話說，總要素生產力反映的是勞動力和資本的成長之外、其他要素所創造的生產力成長率。
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